《半導體》高速傳輸也難撐！外資砍譜瑞-KY目標價、示警2026獲利壓力
2026/02/11 10:52
【時報記者王逸芯台北報導】譜瑞-KY(4966)法說過後，兩家美系外資出具最新研究報告，認
為譜瑞-KY受高速傳輸產品比重下滑、記憶體成本上升及封測費用攀升影響，毛利率與獲利表
現面臨壓力，加上消費性電子需求轉弱，2026年營運成長動能恐趨緩，因此下修目標價至49
0元並維持「賣出」評等；另一家美系外資亦持審慎態度，認為短期營運仍受成本與需求不確
定性干擾，給予570元目標價及「中立」評等，反映市場對其後市展望轉趨保守。
美系外資指出，譜瑞-KY受高速產品比重下滑及研發費用增加影響，上季獲利表現低於市場
預期，加上記憶體成本上升與封測費用攀升壓抑毛利率，預期2026年營運成長動能趨緩，並
下修目標價至490元，維持「賣出」評等。
外資表示，譜瑞-KY2025年第四季營收為新台幣39億元，季減3.4%、年減5.6%，低於外資及
市場預期約2.5%至3.4%。毛利率為42.0%，落在公司財測區間42%至46%的低標，亦低於外資預
估的42.2%及市場預期的42.8%，主因毛利率較高的高速傳輸產品營收占比未達50%，低於前一
季的48%及第二季的52%。營業利益率降至13.7%，較第三季的18.6%明顯下滑，亦低於市場預
期，主要因研發支出增加推升營業費用所致。
展望2026年第一季，外資指出，譜瑞-KY預估營收將季增0.6%（以美元計算），優於市場預
期的衰退表現，主要受惠高速傳輸產品需求回升。不過，公司預估毛利率區間為40%至44%，
中位數42%，低於市場預期的42.7%，反映封裝與測試成本上升帶來壓力。外資因此預估，譜
瑞-KY2026年第一季營收將季減1.9%，毛利率為41.7%。
就全年展望而言，外資指出，記憶體供應緊張與價格上漲已開始壓抑消費性電子需求，公
司預期2026年NB出貨量將持平，低於先前預期的低個位數成長。不過，高速傳輸產品仍具支
撐力，包括USB4.0 retimer在筆電與桌機導入率提升，而譜瑞-KY在非Intel平台市占率約達
90%，有助抵銷部分需求疲弱影響。
整體而言，外資認為，高速傳輸產品成長仍難完全彌補消費性電子需求轉弱，以及T-con等
產品需求放緩的影響，加上封裝與測試成本持續上升，將壓抑2026年毛利率與獲利表現。外
資因此下修譜瑞-KY2026年及2027年每股盈餘預估約20%至22%，並預估2026年營收將年減1.4
%，毛利率降至41.7%，低於先前預估的42.8%。
基於獲利預估下修，外資將譜瑞-KY目標價由628元下調至490元，係以15倍本益比評價，並
維持「賣出」評等。外資指出，儘管高速傳輸產品長期發展仍具潛力，但短期內尚未看到伺
服器市場貢獻明顯提升，在缺乏新的成長動能下，股價重新評價空間有限。
另一家美系外資則表示，受封測成本上漲與記憶體短缺影響，譜瑞-KY毛利率與營收成長動
能面臨壓力，儘管新產品布局與ASIC業務具備長期成長潛力，但短期仍存在下行風險。該外
資指出，譜瑞-KY預估2026年第一季營收將與前一季持平，低於原先預期的季增8%，主因季節
性因素抵銷提前拉貨動能，使整體成長趨緩；同時，公司預估毛利率將落在40%至44%，亦低
於前一季財測區間，反映封裝與測試價格上漲帶來的成本壓力。
體而言，該美系外資認為，譜瑞-KY雖具備高速傳輸與ASIC業務長期成長潛力，但短期仍受
記憶體成本上升、封測費用增加及終端需求不確定影響，營運復甦力道仍待觀察，目前給予
目標價570元，評等「中立」。
