《半導體》外資上調目標價 穩懋強攻漲停
2025/10/31 11:59
【時報記者張漢綺台北報導】低軌衛星、航太及AI資料中心光驅動IC等領域均呈現穩定增長
的趨勢，今年Infrastructure營收貢獻已高於去年，並趨近於Cellular PA的水準，成為穩懋
(3105)鞏固營收及毛利的另一隻腳，亦讓穩懋營運重返成長，亞系外資雖然維持穩懋「持有
」評等，但目標價上調至102元，激勵穩懋今天盤中股價強攻漲停板。
第3季為美系高階新手機發表的傳統旺季，在市場諸多銷售優於預期之下，Cellular PA繼
第2季之後持續拉貨，Wi-Fi PA亦動能不減連兩季成長，加上手機3D感測鋪貨期集中在第3季
，致使Optical成為季增成長最大的業務，就連原本預期與上一季相當的Infrastructure業務
上季也有兩位數成長，推升穩懋2025年第3季能利用率上升至60%，單季營業淨利為3.85億元
，年增207%，營業淨利率為8.6%，季增11.7個百分點，年增5.7個百分點，稅後盈餘為10.7億
元，年增369%，單季每股盈餘為2.52元，累計2025年前3季稅後盈餘為6.65億元，每股盈餘為
1.57元。
展望第4季，穩懋預估，第4季合併營收預計將較上季成長low-single digit(1%~4%)百分比
，合併毛利率預計約為high-twenties(26%~29%)的水準。
穩懋表示，近年智慧型手機市場的大幅波動主要是受到地緣政治的衝擊，中國低階手機市
場在政府補助及低價競爭之下，加速了中國Cellular PA在地供應鏈自製率的上升，所幸穩懋
在中高階Android 及iOS等市場仍擁有性能上的競爭優勢；Wi-Fi業務則得利於規格進入Wi-F
i 7之後客戶的市占率顯著回升，全年Wi-Fi營收大幅超越去年的水準。
穩懋也在今年分配更多資源到高毛利的Infrastructure市場，穩懋表示，穩懋挾砷化鎵及
氮化鎵等毫米波相關的技術專長，深化在高頻率及高功率的應用市場近年已有斬獲，尤其在
低軌衛星、航太及AI 資料中心光驅動IC等領域均呈現穩定增長的趨勢，今年Infrastructur
e營收貢獻已高於去年，並趨近於Cellular PA的水準，成為鞏固營收及毛利的另一隻腳。
至於Optical業務過去高度仰賴手機3D感測的應用貢獻，近幾年在終端客戶貫徹分散供應商
的策略之下，因而逐年下降並趨於穩定，不過Optical今年營收始終仍能維持在穩懋整體營收
的mid-teens百分比上下，主要是因AI資料中心及用於車用與功能性機器人的LiDAR等應用逐
漸發酵而挹注營收，並期望成為未來成長的第三隻腳。
穩懋營運現轉機，亞系外資最新報告維持穩懋2025年/2026年營收目標，但將2025年每股盈
餘下調36%，以反應公司在大陸農業業務的減損，但基於基礎設施/光通訊業務毛利率上調的
預期，我們將2026年每股收益預期上調7%，維持穩懋「持有」評等，目標價上調至102元。
