《紡纖股》關稅壓力拖累營運 外資調降聚陽目標價至225元
2025/06/19 14:12
【時報記者王逸芯台北報導】亞系外資針對聚陽（1477）釋出最新報告指出，美國關稅衝擊
將持續壓抑聚陽2025年下半年營收與毛利表現，但認為目前股價已反映大部分負面因素，加
上2025至2027年平均殖利率可望達5.0%至6.1%，有助形成股價下檔支撐，因此維持「中立」
（Hold）評等，並將12個月目標價自240元調降至225元。
亞系外資指出，聚陽目前預期2025年全年出貨量將呈現與去年持平的水準（先前預期為年
增5%），主要受到美國對中國成衣恢復課徵關稅的影響。不過平均銷售單價（ASP）預估年增
3%（先前為2%）。毛利率方面，聚陽預估將較去年下滑1至2個百分點（先前預期為持平），
主要因下半年將與客戶共擔3%出口關稅。此外，全年營業費用率預估為11%。
就第二季來看，亞系外資指出，聚陽將出貨年增預期由原先的8%至10%下修為7%至8%，ASP
年增2%；但由於新台幣兌美元升值，匯率變動不利，營業利益率恐下滑2個百分點。第三季方
面，出貨量可能年減10%至15%，視急單出貨情況而定，ASP則可望年增5%。由於自2025年7月
10日起，對美國主要客戶的出口將正式被課徵3%關稅，聚陽預估毛利率將立即下滑3個百分點
。另外，聚陽同時預估，每當美元兌新台幣變動1%，將影響營業利益率約0.2個百分點，對應
匯損或匯益約新台幣1,000萬元。
亞系外資指出，美國關稅政策的不確定性，已導致聚陽客戶改以急單取代正常訂單，特別
在大眾市場產品線上更為明顯，相較之下，運動服飾訂單受影響程度稍低。該報告強調，在
所涵蓋的運動服飾類股中，聚陽是受關稅衝擊最明顯的廠商。不過，隨著零售端售價逐步調
整反映關稅，預期供應鏈的毛利壓力可望緩解。
最後，亞系外資將聚陽2025至2027年的每股盈餘預估值下修14%至17%，主因對營收與毛利
持更保守預期，也預估其2025至2027年每股盈餘預估值低於市場共識約9%至15%，主要反映該
機構已納入匯率波動與關稅影響的不確定性，因此在毛利率與營業利潤的成長假設上更為審
慎。
