《半導體》激烈競爭+不確定性 外資中立看聯詠、目標價535
2025/05/21 12:23
【時報記者王逸芯台北報導】美系外資針對聯詠（3034）出具最新研究報告，指出在競爭激
烈的市場中，聯詠仍顯示出較強的執行力。然而，由於匯率波動和關稅等不確定因素的影響
，預期今年下半年的訂單能見度將較為有限，因此目前給予聯詠中立評等，並設定目標價為
535元。
美系外資表示，聯詠重申了其2025年第二季的營收預估，預計將達到8.28億至8.66億美元
，根據中位數計算環比增長為2.0%，範圍介於-0.2%至+4.3%之間。聯詠指出，第二季的營收
將主要受到兩大因素影響：首先，中國的補貼政策正面效應逐漸消退；其次，由於關稅問題
的影響，提前訂單的增長動能放緩。聯詠管理層預計，小型和中型顯示驅動IC（DDIC）的營
收將迎來最高的季度增長，其次是系統單晶片（SoC），而大尺寸驅動IC則預計會出現季度下
滑。聯詠同時重申，2025年第二季的毛利率將維持在37%至40%之間。
外資提到，對於2025年的展望，聯詠管理層表示，由於外匯波動和關稅的不確定性，2025
年下半年的訂單能見度仍然有限。儘管如此，管理層指出，公司的收入和成本大多以美元計
算，但近期新台幣升值將對報告中的收入和庫存造成負面影響。關於SoC和OLED TDDI的業務
，管理層表示，SoC的收入貢獻主要來自電視SoC、時序控制器（Tcon）/ASIC、影像相關產品
（如監控）和顯示器控制器，其中電視SoC占據了最大的市場份額。整體來看，SoC部門的毛
利率是三個產品部門中最高的。至於OLED TDDI，這是聯詠的另一個重點領域，目前該產品已
經進入量產階段，並且聯詠是首家推出該產品的公司，已經為多家智慧手機客戶贏得了設計
訂單。在競爭環境方面，儘管TDDI的競爭仍然十分激烈，特別是在中國，但聯詠依然致力於
產品遷移和先進技術的開發，OLED TDDI有助於緩解價格和毛利的壓力。
總體而言，外資表示，聯詠維持其近期和中期毛利率目標為40%，並預計在長期內通過持續
的產品增值、改善產品組合和成本效率來推動毛利率的擴張。
儘管OLED領域的競爭加劇，且市場供應充足，競爭者不斷增加，聯詠依然能平衡市場份額
與盈利能力，並保持其在市場中的領先地 位，這有助於減少來自價格競爭對毛利率的負面影
響。儘管如此，由於DDIC行業的競爭仍然激烈，隨著2025年或以後，更多28nm高壓OLED DDI
C晶圓的供應進入市場，競爭者的追趕也將對聯詠的OLED業務帶來一定的下行風險。
總結來看，外資給予聯詠中立評等，並設定目標價為535元。未來風險主要來自終端需求的
波動、競爭環境的變化、OLED採用率的增長以及新台幣的升值等因素。
