《半導體》矽力-KY1保守看Q2 外資續評中立、目標價365
2025/05/14 10:17
【時報記者王逸芯台北報導】PMIC(電源管理IC)設計廠矽力-KY(6415)法說對第二季釋出相對
保守預期，美系外資表示，儘管矽力-KY積極進軍伺服器、數據中心和汽車等市場，但仍需要
更長時間來實現，故維持目標價365元、評等中立。
矽力-KY法說過後，美系外資提出最新報告。矽力-KY第一季的核心業務表現低於市場預期
，毛利率為53.9%，較上一季下降1.5個百分點，營業利益率（OpM）為6.0%，較上一季下降1
2個百分點，原因是受員工獎金等一次性支出的影響，營業費用比率達47.9%（高於2024年第
四季的37.3%）。然而，在排除存貨跌價損失的情況下，第一季毛利率略微上升至54.9%，主
要受到產品組合改善的支持，營業利益率則下降至17.1%。
美系外資表示，展望第二季，矽力-KY管理層未提供具體的指導目標，但強調由於客戶在晶
片生產地點的決策不確定，可能會影響季節性需求。現階段預計矽力-KY第二季的營收將較上
一季增長11.6%，低於過去平均的17.7%。這反映了幾個因素：1.儘管中國本地化趨勢利好，
訂單拉動動能仍然低於預期；2.客戶對於關稅問題的保守態度；3.台幣對美元的升值不利，
尤其是矽力的營收大多以美元計價。然而，管理層仍預期一旦關稅問題解決，非中國業務將
有所回升，預計在2025年第三季度或第四季度實現復甦。
美系外資表示，儘管面臨短期挑戰，矽力仍然預期2025年將是成長的一年，主要由以下因
素推動：1.PMIC市場回升；2.在消費應用領域的市場份額增長，尤其是在電視顯示器和智能
手機領域；3.中國本地化趨勢有利於國內廠商，矽力預計2025年來自中國市場的營收占比將
超過60%（相比2024年的約60%）；4.汽車領域的營收預計將隨每輛車的美元內容翻倍（從20
24年的每輛車100美元增至2025年的200美元）。
美系外資表示，就盈利能力而言，矽力-KY預計，由於中國代工廠的產能接近滿負荷，將導
致供應鏈緊張，並維持毛利率穩定，以便在汽車、高效能計算和消費品領域爭取更多市場份
額。因此，矽力預計2025年全年營收將增長14.2%，毛利率為53.9%，每股盈餘（EPS）預計為
新台幣10.19元。
最後，美系外資表示，儘管矽力-KY指出，持續積極進軍伺服器、數據中心和汽車等市場，
但仍然維持對矽力-KY維持中立評等，主要是因預計其業務擴張將需要更長時間來實現，尤其
是在伺服器領域，該領域的曝光度仍然較低，預計要到2026年以後才會有較為明顯的增長。
同時，近期的外匯波動也對成長前景帶來壓力，故維持中立評等，目標價365元，另外，也將
其2025-2026年的每股盈餘（EPS）預測下調18.0%/8.8%，以反映第一季業績弱於預期以及第
二季的預估。
