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【評等調整】惠譽將沙烏地電⼒公司的發行人評級從A上調為A+;展望穩定

惠譽評級將沙烏地電⼒公司 (SEC) 的⻑期外幣和本幣發⾏⼈違約評級從“A”上調⾄“A+”。國家⻑期評級也從“AA+(sau)”升級為“AAA(sau)”。所有展望均為穩定。

SEC 的獨⽴信⽤狀況(SCP) 仍為“bbb”,與沙烏地阿拉伯主權信⽤狀況相差四個等級,反映了其適度的槓桿率、在沙烏地阿拉伯電⼒市場的主導地位、垂直⼀體化以及受監管收益的⾼份額。 SCP 受到 2020 年⾏業改⾰後新監管下的短暫但有所改善的記錄、有限的地理和燃料來源多樣化以及負預期⾃由現⾦流 (FCF) 的限制。 SEC 的發電機組以天然氣和液體燃料為基礎,再⽣能源發電量有限。

考慮到 SEC 在國內發電領域佔據 66% 的市場份額,並且在輸配電 (T&D) 領域具有壟斷地位,我們認為 SEC 沒有有效的替代品。 SEC 擁有約 30,000 名員⼯,是沙烏地阿拉伯最知名的實體之⼀,在執⾏ KSA 2030 年和 2060 年能源計畫(實現淨零排放)⽅⾯發揮著⾄關重要的作⽤。違約可能會暫時危及 SEC 的持續運營,特別是考慮到其龐⼤的資產開發需求。

截⾄ 2023年底,SEC 的未償債務約為 290 億美元,包括伊斯蘭債券和國際銀團貸款。

我們預計 2024 年⾄ 2026 年負⾃由現⾦流將導致淨債務從 2023 年底的 1,090 億沙特⾥亞爾增⾄ 2026 年底的近 1,670 億沙特⾥亞爾。⾃由現⾦流為負值的主要原因是資本⽀出增加以及 29 億沙特⾥亞爾的年度股息持平。然⽽,由於幾個第三⽅⼤型專案和獨⽴發電廠 (IPP) ⼯廠的完成可能會延遲,實際資本⽀出可能略低於我們的估計,特別是在輸配電領域。