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【評等調整】惠譽將美國長期評級從“AAA”下調至“AA+”,展望穩定

惠譽評級 - 倫敦 - 2023 8 1 日:惠譽評級已將美國的長期外幣發行人違約評級 (IDR) 從“AAA”下調至“AA+”。負面評級觀察已被刪除,展望為穩定。國家上限天花板已被確認為“AAA”。

 

主要評級驅動因素

評級下調:美國評級下調反映了未來三年預期的財政惡化、總體政府債務負擔較高且不斷增長,以及過去兩年相對於“AA”和“AAA”評級同行的治理侵蝕幾十年來,這種情況表現為反復出現的債務限額僵局和最後一刻的解決方案。

 

治理受到侵蝕:惠譽認為,儘管兩黨 6 月達成將債務上限暫停至 2025 1 月的協議,但過去 20 年來,治理標準持續惡化,包括財政和債務問題。政治僵局和最後一刻的決議削弱了人們對財政管理的信心。此外,與大多數同行不同,政府缺乏中期財政框架,並且預算流程複雜。這些因素,加上幾次經濟衝擊以及減稅和新的支出舉措,導致過去十年債務連續增加。此外,在應對人口老齡化帶來的社會保障和醫療保險成本上升相關的中期挑戰方面,進展有限。

 

一般政府赤字上升:我們預計廣義政府 (GG) 赤字佔 GDP 的比例將從 2022 年的 3.7% 升至 2023 年的 6.3%,反映出聯邦收入周期性疲軟、新的支出舉措和更高的利息負擔。此外,州和地方政府預計在 2022 年實現佔 GDP 0.2% 的小幅盈餘後,今年的總體赤字將佔 GDP 0.6%。按照協議削減非國防可自由支配支出(佔聯邦總支出的 15%)根據國會預算辦公室的數據,《財政責任法案》中的條款僅對中期財政前景產生了適度的改善,到 2033 年,累計儲蓄將達到 1.5 萬億美元(佔 GDP 3.9%)。該法案的近期影響預計到 2024 年將達到 700 億美元(佔 GDP 0.3%),到 2025 年將達到 1,120 億美元(佔 GDP 0.4%)。

 

惠譽預測,2024年政府赤字將佔GDP6.6%,並在2025年進一步擴大至GDP6.9%。更大的赤字將由2024GDP增​​長疲軟、利息負擔增加以及州和地方政府赤字擴大至1.2%推動。 2024-2025 GDP 的百分比(與歷史 20 年平均水平一致)。由於較高的債務水平以及持續較高的利率,預計到 2025 年,利息收入比將達到 10%(“AA”中位數為 2.8%,“AAA”中位數為 1%)與大流行前的水平。

 

一般政府債務上升:赤字減少和名義GDP高增長使過去兩年的債務與GDP比率從2020年的疫情高點122.3%下降;然而,今年為 112.9%,仍遠高於 2019 年疫情前 100.1% 的水平。GG 債務與 GDP 的比率預計將在預測期內上升,到 2025 年達到 118.4%。債務比率比 GDP 39.3% 的“AAA”中位數高出兩倍半以上,而“ AA' 中值佔 GDP 44.7%。惠譽的長期預測預計債務/國內生產總值將進一步上升,從而增加美國財政狀況對未來經濟衝擊的脆弱性。

 

尚未解決的中期財政挑戰:未來十年,利率上升和債務存量上升將增加利息負擔,而人口老齡化和醫療成本上升將在沒有財政政策改革的情況下增加老年人支出。CBO 預計,到 2033 年,利息成本將翻一番,達到 GDP 3.6%。國會預算辦公室還估計,同期醫療保險和社會保障的強制性支出將佔 GDP 1.5%CBO 預計,根據現行法律,社會保障基金將在 2033 年耗盡,醫院保險信託基金(用於支付醫療保險 A 部分的福利)將在 2035 年耗盡,除非及時採取糾正措施,否則將對財政軌跡構成額外挑戰已實施。此外,2017 年的減稅政策將於 2025 年到期。

 

卓越的優勢支撐評級:多項結構性優勢支撐著美國的評級。其中包括其龐大、先進、多元化和高收入的經濟,並得到充滿活力的商業環境的支持。至關重要的是,美元是世界上最重要的儲備貨幣,這賦予政府非凡的融資靈活性。

 

經濟將陷入衰退:據惠譽預測,信貸條件收緊、商業投資疲軟以及消費放緩將推動美國經濟在 2023 年第四季度和 24 年第一季度陷入溫和衰退。該機構預計,美國今年實際 GDP 增長率將從 2022 年的 2.1% 放緩至 1.2%2024 年總體增長率僅為 0.5%。職位空缺仍然較高,勞動力參與率仍低於大流行前(下降 1 個百分點)水平,這可能對中期潛在增長產生負面影響。

 

美聯儲緊縮:美聯儲在20233月、5月和7月加息25個基點。惠譽預計到9月將進一步加息至5.5%5.75%。經濟和勞動力市場的彈性使美聯儲實現通脹率接近 2% 的目標變得更加複雜。雖然 6 月份總體通脹率降至 3%,但美聯儲關鍵物價指數核心 PCE 通脹率仍居高不下,同比增長 4.1%。這可能會導致聯邦基金利率在 2024 3 月之前無法下調。此外,美聯儲將繼續減持抵押貸款支持證券和美國國債,這將進一步收緊金融狀況。自 1 月份以來,截至 2023 7 月底,美聯儲資產負債表上的這些資產已減少超過 5000 億美元。

 

ESG - 治理:美國在政治穩定和權利方面的 ESG 相關性得分 (RS) 為“5”,在法治、制度和監管質量以及腐敗控制方面的 ESG 相關性得分為“5[+]”。這些分數反映了世界銀行治理指標(WBGI)在惠譽專有的主權評級模型中的高權重。美國在 WBGI 中排名較高,位居第 79 位,反映出其良好的政治參與權、強大的機構能力、有效的法治以及較低的腐敗程度。