【評等調整】標普將高露潔棕欖公司的信用評級從AA-降至A+；展望穩定
標準普爾全球評級公司在2024 年 4 月 19 日將高露潔棕欖公司的信用評級從AA-降至A+；展望穩定。
標普降低了對高露潔業務風險狀況的看法，儘管其最近的材料性能改進。 我們對該公司的「A+」發行人信用評級反映了我們對該公司的重新評估商業風險，包括以下：
- 1. 過去六年高露潔全球牙膏價值市場份額下降 220 個基點。同樣，其全球手動牙刷價值市場份額下降 110 個基點。在改進的同時在全球範圍內，其最近的區域價值市場份額表現好壞參半。 此外，其全球口腔護理銷售市場份額再2022~2023年持續下降，我們認為這反映了激烈的競爭和累積的高通膨影響導致消費金額下降。
- 2. 我們認為，高露潔歷年來的獲利表現整體低於具有優秀評級的大型跨國發行人業務風險概況，包括寶潔公司、可口可樂公司、 百事公司、雀巢公司和聯合利華公司。高露潔的利潤表現不佳主要源自於更激烈的競爭以及最近的高價商品的波動性(特別是寵物營養品)和供應鏈中斷，後者已解決。高露潔的標準普爾全球 評等調整後 EBITDA 利潤率(目前接近 25%)仍遠低於其預期多年前的峰值達30%。
- 3. 高露潔在口腔護理領域持續保持高度依賴， 佔合併淨銷售額的 42%，我們認為可能獲利佔比甚至更高。而且公司規模也低於具有良好業務風險狀況的其他發行人。最後，我們觀察到高露潔有幾個品牌的零售價約為 20 美元，寶潔公司為 20 美元，雀巢公司為 34 美元，雀巢公司為 14 美元。 聯合利華 15美元。儘管如此，我們的評級認可了高露潔在口腔護理領域處於領先地位，其全球份額接近30%。
- 4. 高露潔仍然是牙膏領域的領導者(全球份額第一或第二)。我們預計高露潔將重點放在其成長更具吸引力的口腔護理、個人護理產品和寵物營養業務，透過潛在的合併和補強合併得到營收的增長。
我們預計該公司將加強其信用指標，包括2024年將降低其調整後的槓桿率達到約 1.8 倍。 多年來，其信用指標惡化主要是由於寵物營養領域的收購和高額股票回購活動。穩定的展望反映了我們對 2024 年高露潔將實現成長的預期，淨銷售額處於低個位數百分比的成長，獲利能力將有小幅的提升，幾乎所有 FOCF 將用來支付股息和股票回購。