《半導體》外資示警傳統記憶體定價力恐見頂 華邦電、旺宏等遭降評
2026/11/11 17:14
【時報記者葉時安台北報導】美系外資出具大中華半導體最新研究報告，以「Old Memory：
Peak Pricing Power？(傳統記憶體：定價能力已見頂？)」為題指出，受到北美資料中心部
分建置恐遞延影響，傳統利基型記憶體過去享有的彈性定價優勢正面臨挑戰，市場供需緊俏
局面將逐步消退，整體族群投資評等面臨重新檢視。美系外資一口氣調降華邦電(2344)、旺
宏(2337)、力積電(6770)至「中立」，群聯(8299)更遭降至「遜於大盤(Underweight)」，南
亞科(2408)與愛普*(6531)雖維持「加碼」，但目標價同步遭到下修，其中南亞科從600元下
修至550元。
美系外資建議降低曝險，利基型記憶體(DDR3/4、SLC/MLC、NOR)的定價優勢已不足以支撐
後市。美國期中選舉後，美系外資北美團隊預估原定於2028年新增的美國資料中心建置容量
中，約有20%將延至2029年啟用，使得科技供應鏈面臨需求空窗期，削弱廠商定價能力並造成
庫存堆積，隨著雲端資本支出不確定性升高、消費性需求疲弱，以及2028年市場供需邁向常
態化，投資天平已從「獲利上修」轉向「下行風險防禦」。此報告僅代表對利基型記憶體的
觀點，不涉及全球主流DDR5或TLC/QLC NAND市場。
美國資料中心新增容量以GW計算，預計在2028年年減4%，隨後於2029年才可望年增38%。外
資分析，此趨勢恐導致2028年整體科技供應鏈出現一段需求空窗期，不僅削弱供應商原先享
有的定價彈性，亦可能引發庫存累積風險，加上消費性PC市場目前仍持續處於庫存與拉貨修
正期，整體需求能見度已見轉弱。
在外資最新更新的供需模型中，SLC NAND、MLC NAND、NOR Flash以及DDR4市場將逐步由短
缺邁向平衡。預估至2028年，DDR4市場將轉為供給過剩1%，而SLC NAND供給不足缺口收斂至
3%、MLC NAND不足5%，NOR Flash亦僅不足1%。故外資直言，缺口收斂將使廠商定價動能提前
見頂，評價亦面臨下修壓力。
外資對台系相關供應鏈大動作調整，華邦電投資評等由「優於大盤」降至「中立(Equal-w
eight)」，目標價由288元大砍至120元；旺宏由「優於大盤」降至「中立」，目標價由220元
降至90元；力積電由「優於大盤」降至「中立」，目標價由111元降至54元；群聯評等由「中
立」下調至「劣於大盤（Underweight）」，目標價由2588元重修至1357元。陸股兆易創新亦
同步由「優於大盤」降至「中立」，目標價下調至人民幣259元。
此外，南亞科與愛普*雖維持「優於大盤」評等，但目標價雙雙縮水。南亞科目標價由600
元調降至550元；愛普*遭移出外資首選名單(Top Pick)，目標價由1666元下修至1465元。外
資強調，面對週期逆風，投資人應提防後續報價漲勢放緩與庫存調整帶來的衝擊。
周二外資實際操作上，愛普連續五天遭外資賣超4456張，華邦電遭外資連續兩天賣遭共計
1.38萬張，力積電單日更遭外資大賣超3.1萬張，旺宏、群聯遭外資連兩天賣超後回頭小幅買
超，南亞科則獲得外資連續兩天買超力挺。
