《半導體》記憶體股又崩了！宜鼎摔半年谷底 法人：市場反應過度
2026/10/22 11:35
【時報記者葉時安台北報導】長鑫存儲(CXMT)新製程技術取得進展的消息，全球記憶體板塊
近期卻集體重挫，更引發市場對AI營收成長及新興雲端(Neocloud)融資的擔憂，即使財報陸
續公布，前景與財報雙亮仍難逃股價下滑窘境，周四台系記憶體亦漲勢熄火，其中千金價位
廠商宜鼎(5289)周四股價平盤震盪，一度滑至1080元，創下半年以來新低價，近月累積跌幅
達15.83%；南亞科(2408)、華邦電(2344)、旺宏(2337)、廣穎(4973)等也同步走疲，僅十銓
(4967)、創見(2451)盤中震盪翻紅。市場關注記憶體出貨料況問題、基期已高、長約與新增
料源儲備狀況、基期已高、ASP成長動能等。
全球記憶體市況近期震盪加劇，受到中國大陸長鑫存儲擴產與低價競爭衝擊，加上先前急
跌陰霾未散，引發國際科技股與南韓股市連鎖反應，尤其南韓記憶體巨頭股價承壓、跌破年
線，連帶加深全球半導體族群的修正壓力。不過，本土法人分析指出，記憶體族群本波重挫
雖引發短期市場疑慮，但隨南韓指標股於關鍵低點止跌反彈，並未摜破前低，加上台股周邊
被動元件、關鍵載板與材料鏈同步回穩輪動，有助於記憶體市況逐步度過最恐慌的衝擊期。
陸廠長鑫存儲(CXMT)傳出在4F2技術取得進展，引發市場對AI營收增長放緩及新興雲端融資
的擔憂。不過日系外資出具最新全球記憶體產業報告指出，市場對長鑫存儲技術轉換的疑慮
顯然過度反應，不僅低估AI整體需求的廣度，亦低估其在產業鏈創造的實質獲利；在資料中
心持續擴建的強勁支撐下，預期全球記憶體供應吃緊格局將至少延續至2028年，維持記憶體
族群正向展望。
陸廠動作頻頻，為迎戰長江存儲崛起，除了DRAM方面，南韓記憶體雙雄三星與SK海力士也
擬升級中國廠，推進200層以上NAND對齊韓國本土技術，力求與韓國本土產線接軌。
針對近期主要AI實驗室營收增速放緩的疑慮，外資分析，主要受會計認列口徑差異、客戶
端調整及第3季暑期淡季三大技術性因素干擾，並不代表終端總體需求轉弱。
外資進一步表示，市場誤判AI價值鏈的獲利表現，忽視大型雲端平台如AWS、微軟及Googl
e雲端高達36%至41%的營業利益率。隨著付費營收放大並跨越固定研發成本，AI實驗室已陸續
迎來獲利拐點；且追蹤的核心新興雲端業者債務僅占全球資料中心投資的一小部分，加上算
力資產極具戰略價值，即便單一業者重組也會迅速由同業接手，不致演變成系統性風險中斷
投資循環。
至於市場關注的現金流方面，產業正呈現劇烈分歧。外資統計，9家指標半導體供應商的合
計淨現金已自2024年首季的270億美元暴增至2026年第2季的2820億美元，預估至2028年底更
將上看約2兆美元，反觀資料中心業者則因大舉投資而陷入更深負債。握有充裕現金的晶片與
記憶體原廠甚至能反向參與AI實驗室股權融資，但當前估值尚未完全反映記憶體廠的強大吸
金實力。
外資強調，結合系統規格與記憶體搭載量分析，記憶體需求成長率將持續超越供給至2028
年，對記憶體原廠定價環境形成有力支撐。在個股評等上，重申三星電子(005930 KS)與SK海
力士(000660 KS)買進評等，目標價分別維持67萬韓元與470萬韓元。
展望後市，本土法人也提到，記憶體族群目前正處於「情緒面與籌碼面沉澱期」，短線在
外部擴產利空與市場疑慮衝擊下，個股容易出現衝高後快速拉回的震盪特性。投資策略上宜
採「低進高出、不追價」原則，並持續關注南韓指標股低點支撐強度及美股指標廠最新展望
，且留意記憶體各廠財報表現。
台廠記憶體陸續公布財報，其中回防千金大關的宜鼎今年第三季營收258.88億元，季增15
.3%、年增579.9%，略低於預期；留意存貨成本滾動上升，牽動毛利率下修，市場評估宜鼎單
季EPS上看100元。不過宜鼎受惠AI基建需求持續強勁，長約與新增料源儲備充裕，本土法人
看好宜鼎2027年銷售量能維持穩定，且平均銷售單價(ASP)成長動能優於銷售量，有望帶動營
收成長，抵銷毛利率下滑影響。本土法人維持宜鼎買進評等，目標價下修至1600元，仍有雙
位數的潛在上漲空間。
法人認為，宜鼎在料源掌握上具優勢，CSP訂單可透過客戶與原廠長約取得穩定供貨，另與
記憶體原廠簽訂數量保障合約，既有保障數量大致持平，額外供貨則視市場供需而定。宜鼎
亦有工控優勢，工控客戶在Edge與Physical AI應用加速落地，有助營收續揚。
