《光電股》ESL熱度降溫警訊？外資：元太動能Q4恐轉弱
2026/04/23 11:22
【時報記者王逸芯台北報導】美系外資最新報告指出，電子貨架標籤（ESL）系統整合商Vus
ionGroup營運動能雖受大型專案推進帶動，但整體成長節奏將逐步趨於常態化，並預期其主
要供應鏈夥伴元太(8069)2026年ESL業務表現亦將呈現相似季節性，第二、三季動能加速、第
四季轉趨放緩，顯示短期成長高峰過後，產業動能可能面臨降溫。
外資指出，VusionGroup公布2026年第一季調整後營收為2.939億歐元，季減44%、年增26%
。其中，美洲與亞太地區占比66%，年增37%；歐洲、中東與非洲（EMEA）占比34%，年增10%
，顯示成長動能仍以美洲與亞太市場為主。
外資表示，北美與亞太市場方面，Vusion為Walmart導入電子貨架標籤（ESL）系統的專案
進展順利，預計將於今年完成部署（截至2025年已完成約50%）。管理層預期，相關動能將於
2026年第二、三季達到高峰，並於第四季逐步放緩。至於EMEA市場，則主要受既有客戶汰換
需求及2025年新導入客戶帶動，包括Coop、Morrisons、Eroski與Obi等零售業者。
Vusion第一季訂單金額為3.16億歐元，季減23%、年減41%，訂單出貨比（Book-to-bill）
為1.08，較2025年第四季的0.79改善，但仍低於2025年第一季的2.29，顯示短期訂單動能仍
有波動。
展望後市，外資指出，公司預估2026年營收將成長15%至20%，且上下半年動能大致平均；
2027年營收目標為22億歐元，隱含年增約23%。分業務來看，增值服務（VAS）2026年預估將
年增40%，對應硬體營收約年增14%。區域方面，EMEA市場預估將成長逾20%，相較2022至202
5年期間年複合成長率為負5%，動能明顯回溫；其他地區則可能落在全年財測區間低緣。
此外，外資認為，元太電子貨架標籤（ESL）相關營收在2026年的季節性走勢，將與Vusio
n相似，預期於第二、三季加速、第四季放緩。儘管Vusion維持2027年營收目標，但隨著Wal
mart美國專案推進速度加快，未來兩年營收成長將回歸常態，年複合成長率約20%，低於202
2至2025年的35%。
整體而言，外資認為，若其他ESL系統整合商未能提供更強勁成長，或電子紙看板（signa
ge）業務貢獻仍有限，市場對2025至2027年整體營收年複合成長率17%的預期，仍存在下修風
險。儘管長期仍看好電子紙應用前景，且目前約13倍的2027年預估本益比具一定下檔支撐，
但短期仍需觀察看板業務放量進度，市場情緒才有機會轉趨正向。
