《台北股市》南亞、中華化、定穎...3檔實力總盤點
2025/07/30 10:39
【時報-台北電】南亞領漲台塑4寶成飆股，不僅半個月來漲逾4成，更被證交所盯上列為注意
股，主因為布局電子材料領域進入收割期，而同樣切入特化與伺服器PCB的中華化、定穎投控
，近月漲幅均達5成，資深分析師盤點「賣鏟子」策略奏效的3檔AI軍火商，指出南亞本淨比
不僅僅0.8倍最低，且電子材料佔營收比重超過4成，行業地位相對穩固。
資深分析師陳榮華表示，南亞轉型方向清晰，從傳統塑化轉向半導體關鍵材料，像是銅箔
基板、玻纖布、環氧樹脂等領域，由於PCB/CCL是AI伺服器不可或缺的基礎材料，需求確實因
AI爆發而激增。
不僅電子材料佔營收比重超過4成，行業地位穩固，為相關原料全球前3大供應商，議價能
力強，加上估值相對便宜，本淨比僅0.85倍，顯著低於市場及同業，像是台光電本淨比超過
4倍，提供一定安全邊際，因此近月連續飆漲。
但他也提醒2風險，首先是南亞的傳統塑化業務占比仍高，可能拖累整體業績，需關注電子
材料業務增長，能否完全抵消傳統業務波動，其次則是原材料價格波動狀況，也將持續影響
未來的獲利表現。
至於同樣切入半導體化學品的中華化，從普通化學品轉向高附加值的特用化學品和電子級
化學品，尤其是電子級硫酸，目標成為半導體龍頭第2大電子級硫酸供應商，由於電子級化學
品是晶圓製造的關鍵耗材，市場潛力巨大。
此外，第5條產線Q4量產，將提升供應能力，有助達成電子化學品營收占比40%的目標，他
同樣提醒3大風險，包括1.認證門檻高、周期長：半導體材料認證極其嚴格，尤其是龍頭客戶
，能否順利、如期取得第2大供應商資格，尚存不確定性。
2.技術壁壘與競爭：電子級化學品技術門檻高，除前有德意法日等國際大廠，後面還有鑫
林等本土追兵，技術能力和品質穩定性是關鍵。
3.當前占比仍低：電子化學品營收占比僅約22%，實現40%目標需要時間，且依賴新產線順
利投產和客戶認證通過。
最後從本淨比觀察，中華化目前已來到2.1倍，在化工股中不算低，需要轉型成功帶來實質
盈利，才能提升。
至於從車用轉向伺服器與網通PCB的定穎投控，目標市場增長強勁，但目前本淨比為2.5倍
，相較台股PCB同業平均的1.5~2倍，明顯偏高，需要未來強勁的盈利增長來支撐和消化當前
估值，包括伺服器/網通產品的具體營收占比、客戶認證進度（尤其是北美AI巨頭供應鏈），
以及實際訂單能見度、盈利能力是4大觀察重點，提醒高估值需要高增長兌現，才能匹配。
陳榮華給出總結，認為雖然南亞等3檔產業轉型符合邏輯，但不建議過度集中持倉，應結合
估值、轉型確定性、業務進展等因素綜合評估，分散配置，設定好止損點，防範轉型不及預
期或市場整體下跌的風險。
尤其是當前台股虛胖特徵明顯，過度依賴AI相關少數個股，像是資金瘋狂湧入北美AI伺服
器/晶片供應鏈相關個股，如信驊、世芯、川湖、台光電等，造成嚴重的資金排擠效應。
鑒於高達73.75%的個股年內下跌，意味絕大多數散戶並未享受到指數上漲帶來的收益，反
而虧損，與多頭市場的感受形成強烈反差，需警惕一旦出現系統性回檔，市場可能缺乏足夠
的承接力量，導致指數崩跌，出現個股踩踏情形，投資策略應謹慎，避免追高已大幅上漲且
估值昂貴的標的。(新聞來源：旺得富理財網 李宗莉)
※免責聲明：文中所提之個股、ETF內容，並非任何投資建議與參考，請審慎判斷評估風險
，自負盈虧。
