《半導體》加密貨幣退潮？外資：創意靠AI撐場、2階段目標價曝光
2025/02/17 11:56
【時報記者王逸芯台北報導】美系外資針對創意（3443）出具最新研究報告，認為創意第一
季營收可望符合市場預期，基於AI營收成長潛力，上調目標價由1,600元至1,680元，並重申
「優於大盤」。此外，隨著AI市場競爭進入新一輪，OpenAI、xAI、ByteDance等AI巨頭紛紛
投入新世代技術開發，若創意能夠成功爭取這些企業的專案，股價有機會挑戰2,300元的樂觀
目標價。
美系外資表示，創意公布2024年第四季業績，受美國AI專案流片延遲至2025年第一、二季
影響，營收較預期低7%。不過，公司預估2025年第一季營收與市場預期大致相符，並預計將
季增10%，符合公司指引的雙位數成長目標。短期內，加密貨幣挖礦ASIC需求強勁，而BMC晶
片來自信驊（5274）的需求維持穩定。展望2025年，創意預估全年營收年增23%，其中25%來
自加密貨幣挖礦業務。然而，公司長期面臨來自專業IC設計公司的競爭，如神盾（6462）等
，可能對毛利率帶來一定壓力。
美系外資指出，創意在日前法說會中重申，即使未計入加密貨幣挖礦業務，2026年營收仍
將保持成長，顯示公司計劃透過拓展AI專案及客戶來維持業績動能。根據先前報告，創意已
獲得Google 3奈米CPU（TK3）的整合代工（Turnkey）服務，以及Microsoft 3奈米CPU（Cob
alt 2）與AI加速器（Maia 2）的TK2專案（涵蓋部分CoWoS設計）。此外，Meta的MTIA v3 A
I加速器預計於2026年導入HBM與CoWoS技術，並持續採用Andes的RISC-V IP。創意先前曾與M
eta合作智慧眼鏡專案，市場推測雙方合作可能延伸至AI加速器MTIA v3（該產品前端由Broa
dcom設計），由於該專案需要CoWoS設計經驗（或TK2整合代工服務），創意有望承接相關業
務。此外，創意目前5奈米AI加速器客戶FuriosaAI，市場傳出可能成為Meta的併購目標，不
論交易是否完成，Meta都有可能成為創意在AI領域的主要雲端服務供應商（CSP）客戶。
美系外資表示，假設加密貨幣挖礦ASIC需求逐漸消退，創意的AI相關業務將成為成長動能
，預估2026至2027年AI業務將占公司營收超過20%。基於AI營收成長潛力，上調目標價由1,6
00元至1,680元，並重申「優於大盤」（Overweight）評等。目前尚未見到確定的HBM4基底晶
片（base die）設計服務專案，但若創意取得該業務，2027年營收將有重大上行潛力。此外
，創意的GLlink 2.5D/3D IP可能被Google新一代CPU採用，成為其現有3奈米CPU專案的延伸
。隨著AI市場競爭進入新一輪，OpenAI、xAI、ByteDance等AI巨頭紛紛投入新世代技術開發
，若創意能夠成功爭取這些企業的專案，股價有機會挑戰2,300元的樂觀目標價。
