《半導體》聯詠法說後外資不同調 一家降至375元、一家喊460元
2026/02/09 10:00
【時報記者王逸芯台北報導】聯詠（3034）法說會後，兩家美系外資出具最新研究報告指出
，聯詠2025年第四季獲利表現優於市場預期，主要受惠匯率順風及產品組合優化帶動毛利率
提升。不過，在記憶體價格上漲壓抑消費性電子需求下，外資對2026年營運展望維持審慎態
度。其中，一家外資將目標價由385元下修至375元，並維持「中立」（Neutral）評等；另一
家美系外資則給予460元目標價，認為聯詠受惠於iPhone OLED與邊緣AI應用布局，中長期營
運仍具支撐動能。
聯詠2025年第四季營收達228億元，季減7.1%、年減9.7%，落在公司預估的220億至230億元
區間高標，符合市場預期。受惠於匯率有利及產品組合改善，單季毛利率達38.2%，優於公司
原先預估區間及市場預期，加上匯兌收益與股利收入挹注，帶動第四季每股盈餘達6.06元，
高於市場預估的約5.3元，整體獲利表現優於預期。
不過，外資指出，聯詠2026年第一季營收展望略低於市場預期，公司預估第一季營收將落
在222億至232億元區間，以中位數計算約季減0.5%，低於市場原先預估的季增表現，主因農
曆春節導致工作天數減少。產品線方面，小尺寸與中尺寸顯示驅動IC（SMDDIC）業務預期將
呈現季減，主要受到記憶體供應吃緊與價格上漲影響，進一步壓抑智慧型手機出貨需求。不
過，毛利率展望仍具支撐，第一季毛利率預估將落在36%至39%，優於市場預期，主要受惠於
降低黃金材料使用及產品組合優化。
從產品結構來看，外資表示，SMDDIC業務將成為第一季主要壓力來源；相較之下，系統單
晶片（SoC）業務可望受惠於邊緣AI影像與機器視覺應用需求成長，成為主要成長動能；大尺
寸顯示驅動IC（LDDIC）則受惠於筆電需求回升，營收亦可望增加。
展望2026年全年，外資認為，儘管消費性電子市場仍受到記憶體價格上漲影響，但聯詠透
過推出可摺疊手機OLED TDDI、邊緣AI影像與機器視覺SoC，以及高階電競顯示器產品，有助
支撐中長期成長動能。其中，聯詠智慧型手機OLED TDDI產品2025年出貨已突破1,000萬顆，
預期2026年將持續放量，帶動AI相關營收比重逐步提升。
在獲利能力方面，外資指出，聯詠透過降低黃金材料使用、材料替代、價格談判及產品組
合優化等策略，成功維持毛利率韌性，預估2026年毛利率將達37.9%，優於先前預期，顯示公
司具備抵禦成本上升壓力的能力。基於消費性電子市場需求轉弱，外資下修聯詠未來12個月
目標價，由385元調降至375元，維持「中立」評等。
另一家美系外資則表示，聯詠2025年第四季營運表現優於預期，主要受惠於匯率順風及產
品組合改善，帶動毛利率優於市場預期，顯示公司在成本壓力升溫環境下仍具備穩定獲利能
力。展望2026年第一季，該外資指出，聯詠營收指引以中位數計算呈現季持平，毛利率則預
估季減約0.7個百分點，主要反映客戶因應記憶體價格可能進一步上漲而提前備貨，帶動短期
拉貨動能。不過，公司管理層對2026年整體消費性電子市場展望仍持審慎態度，主因記憶體
成本持續攀升，恐對終端需求造成壓力。
為因應市場挑戰，聯詠今年將積極推出新產品，並聚焦高階應用領域，包括OLED整合觸控
與顯示驅動IC及高階電競顯示器等產品。外資指出，高階產品受記憶體價格波動影響相對較
小，有助降低成本上升帶來的衝擊。在蘋果iPhone業務方面，管理層表示新專案持續開發中
，出貨進度符合預期，隨著聯詠持續擴大在iPhone供應鏈的市占率，可望部分抵銷記憶體成
本上升帶來的負面影響。不過，該外資仍對整體消費性電子需求維持保守看法，指出黃金與
記憶體等原物料成本上漲，以及基板供應吃緊，仍為聯詠營運的重要不確定因素。
最後，該外資給予聯詠目標價460元，係以2026年預估每股盈餘為基礎，給予15倍本益比評
價，低於過去五年平均17倍水準，反映在消費性電子需求仍具不確定性下，採取相對審慎的
評價基準。
