《半導體》2外資看群聯 短線持平、長看俏
2024/08/16 09:46
【時報記者王逸芯台北報導】2家外資針對群聯(8299)出具最新研究報告指出，群聯短期依舊
將面臨零售/銷售市場疲軟的影響，aiDAPTIV和企業級SSD Pascari等非零售產品將是群聯結
構性增長動力。日系外資維持群聯買進評等、目標價792元；美系外資將群聯目標價由660元
調降到570元、評等降至中立，也調降了群聯2025年的EPS預估，將落在38.37元。
日系外資表示，群聯第二季毛利率為34.9%，季增加1個百分點，原因是獲利率較低的零售
市場貢獻降低，即便NAND需求減弱，毛利率可能會下降，但因庫存股和員工獎金相關的費用
減少，運營支出有所下降，因此，第二季度每股收益達11.97元，優於預期。由於群聯嘗試瞄
準高利潤的非消費/零售市場，而不是疲軟的消費者/零售市場，故現階段預計群聯第三季表
現和第二季相似。
日系外資表示，從終端需求前景來看，群聯預計企業市場將保持強勁，其次是第四季因新
機推出的推動，智慧手機需求有所復甦。另一方面，PC需求在經歷上半年強勁的拉動後保持
穩定，但消費者/零售模組需求仍然疲軟。整體來看，看好aiDAPTIV和企業級SSD Pascari是
群聯結構性增長動力，故維持群聯買進評等、目標價792元。
美系外資表示，展望群聯第三季，零售市場仍然充滿挑戰，消費電子需求疲軟，中國元件
廠商傾銷庫存，但企業市場依然強勁，這可能群聯第三季度唯一的亮點。至於NAND價格上漲
對群聯的模組是否業務不利，如果群聯的無法將更高的成本轉嫁給客戶，毛利率是否會受到
影響，則宜繼續觀察下去。
整體來說，美系外資表示，因為非AI的復甦仍然緩慢，也呼應了群聯管理層關於消費需求
疲軟的看法，故調降了群聯2025年的EPS預估，將落在38.37元，也將群聯目標價由660元調降
到570元、評等降至中立。
最後，美系外資表示，企業、嵌入式ODM模組和aiDAPTIV+應該是群聯業務的關鍵驅動力，
必須關注2025年消費電子需求是否會回升，以及NAND價格走勢，如果NAND需求或NAND價格開
始下降，這可能會成為群聯風險。
